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　　来源：证券之星

　　主营白酒 、猪肉两大产业的顺鑫农业（000860.SZ）经营遭遇“滑铁卢” ，2025年营收
、归属净利润双降
，其中归属净利润更是盈转亏 。这背后，两大主业熄火
。

　　证券之星注意到 ，白酒业务作为顺鑫农业的第一大支柱业务
，2025年营收已较2021年近乎“腰斩
”。受白酒深度调整周期叠加消费市场持续疲软影响，主力单品“白牛二”销量走弱 ，“金标陈酿 ”同样表现不佳
，高中低全价格带产品均增长乏力，渠道体系收缩；猪肉业务同样在行业周期中低迷 。

　　进入2026年 ，顺鑫农业一季度业绩延续颓势，现金流承压持续承压
，同时近期下属公司因排污超标被罚
。多重负面叠加之下，顺鑫农业想要走出经营困境 ，面临重重挑战。

　　01． 主力单品“白牛二
”卖不动
，“金标陈酿”未扛大旗

　　根据国家统计局数据，2025年全国规模以上白酒企业白酒累计产量为354.9万千升 ，同比下降12.1%
，延续白酒产量下降趋势，且降幅较上一年度有所扩大 。整体看 ，白酒行业仍处于以深度调整与结构性转型为主旋律的关键阶段
，行业整体供给向头部集中趋势明显，挤压式竞争加剧
。

　　行业内企业普遍面临市场预期偏弱、价格体系承压 、终端需求结构变化等多重挑战冲击 ，顺鑫农业的白酒业务也并不好做。2025年
，顺鑫农业72.24%的收入来自白酒业务，该业务当期营业收入52.18亿元 ，同比减少25.89%；实现销量27.04万千升，同比下降26.79%；生产量22.25万千升
，同比下降41.25% 。2021年，顺鑫农业白酒业务营收曾达到102.25亿元的巅峰 ，短短五年时间营收规模近乎“腰斩 ”
。

　　顺鑫农业白酒产业的主要产品以“牛栏山
”和“宁诚”为代表
，“牛栏山 ”目前拥有“经典二锅头
”
、“传统二锅头”、“百年牛栏山 ” 、“珍品牛栏山
”
、“陈酿牛栏山”五大系列产品；“宁诚 ”现主要为绵香型宁城老窖白酒。

　　“牛栏山”曾有着“光瓶酒之王
”之称，其中42度500ml牛栏山陈酿酒（白牛二）更是标志性单品 。2022年 ，白酒“新国标”发布
，规定白酒酿造工艺不允许使用非谷物来源的食用酒精和食品添加剂。新国标对白酒的重新定义，“白牛二 ”被归为调香白酒 ，顺鑫农业的白酒销量步入下滑通道
。为应对这一变局
，顺鑫农业于2022年5月推出42.3度500ml牛栏山陈酿白酒（“金标陈酿
”），并持续强化其市场营销。从实际表现看 ，“白牛二”和“金标陈酿 ”销量均不佳 。

　　2025年财报数据显示
，传统主力单品“白牛二
”全年销售量16.07万千升，同比下降32.8%；“金标陈酿”销售量为2759.61千升 ，同比下降47.32%
。另外，除了52度400ml百年牛栏山白酒去年销售量微增4.26%外
，52度500ml牛栏山陈酿白酒、42度265ml牛栏山陈酿酒及36度400ml百年牛栏山酒的销售量分别下滑14.37% 、27.85%、32.29%。

　　证券之星注意到，2025年 ，顺鑫农业高
、中、低档白酒销售全面下滑：高档酒（经典二锅头 、百年牛栏山
、魁盛号系列
，≥50元/500ml）实现营收7.61亿元，同比下降21.78%；中档酒（珍品、金标陈酿 、牛栏山一号系列 ，≥10＜50元/500m）实现营收7.2亿元
，同比下降34.26%；低档酒（陈酿
、传统二锅头，<10元/500ml）营收约37.38亿元 ，同比降幅24.84%
，全价格带产品均失去增长动力 。

　　顺鑫农业白酒销售主要采用经销模式，牛栏山酒厂在北京市场和外埠市场主要以区域大商模式开拓市场
。渠道方面 ，顺鑫农业经销商数量从2024年末460家降至2025年的429家
，一年净减少31家且无新增经销商补充。分区域看，京内和京外经销商分别流失8个和23个 ，分别减少11.11%和5.93% 。

　　分析指出，牛栏山长期深耕低端下沉市场
，低价标签固化了品